疫情影响供求再平衡 运用芝商所原油期货对冲风险

本文摘要：转入2020年，国际原油市场没有能沿袭2019年四季度的强大声浪势头，反而经常出现较大幅的暴跌，其中WTI原油3月合约从1月8日刷新的高点65.4美元/桶暴跌至2月4日的49.45美元/桶，跌幅高达24.4%，转入技术上的熊市。

转入2020年，国际原油市场没有能沿袭2019年四季度的强大声浪势头，反而经常出现较大幅的暴跌，其中WTI原油3月合约从1月8日刷新的高点65.4美元/桶暴跌至2月4日的49.45美元/桶，跌幅高达24.4%，转入技术上的熊市。笔者指出，原油市场经常出现这么大的跌势，主要还是市场需求前景再度转淡，一方面，2019年四季度全球经济声浪的势头在2020年一季度没有能沿袭，变换中国春节消费季节性淡季和暖冬造成北美取暖油市场需求很弱于预期等因素；另一方面，突发事件造成市场需求急剧下降，2019年12月至2020年2月，新冠肺炎疫情频发，使得中国成品油消费相似暂停，而中石化、中石油等炼化厂开工率大幅度上升，中国原油市场需求经常出现较大幅暴跌。春节期间，原本由于假期因素，成品油市场需求就不存在季节性回升，而在疫情冲击下，国内成品油市场需求急剧下降。

整体来看，2月55家主营炼厂的原油加工量或环比下降20%，同比下降8%。市场研究机构伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)预计，2020年一季度，全球原油市场需求将增加大约90万桶/日，相似目前全球原油消费量的1%。

能源咨询公司IHS Makit预计，2020年，全球原油市场需求将增加大约50万桶/日，这将是2009年以来首次经常出现同比上升的情况。各大国际石油公司也指出，新冠肺炎疫情将增加国际原油市场需求。其中英国石油公司(BP)首席执行官Brian Gilvary预计，疫情造成的工业活动增加和航班中止，已使全球原油市场需求增加20万—30万桶/日；康菲石油公司首席执行官Ryan Lance预计2020年全球原油市场需求增长量，将比此前预计的100万桶/日增加10万—20万桶/日。供应方面的受到影响也被市场消化，减产更加无法性刺激价格声浪。

目前，OPEC+减产继续执行较好，但非OPEC原油产量反而在快速增长。据标准普氏能源资讯统计数据表明，1月，OPEC原油产量为2908万桶/日，较上月增加大约47万桶/日，降幅大约1.6%。其中，沙特阿拉伯之后超强规格继续执行减产计划；利比亚的原油供应因港口封锁持续上升；伊拉克和尼日利亚则没能遵守减产协议，原油产量之后多达配额拒绝；委内瑞拉的原油产量升到82万桶/日，较上月减少13.89%。非OPEC方面，2019年2月，美国的原油产量突破了1200万桶/日，并之后减少，截至2019年12月下旬，该数值已超过1290万桶/日，并未来将会在2020年精彩突破1300万桶/日。

全球石油供给末端展现出为显著的“一减一减半”的博弈论，OPEC+仍保持了较高水平的减产，尤其是沙特阿拉伯坚决分担了减产任务，而美国原油产量超过历史新纪录。根据EIA的数据，目前美国早已沦为全球仅次于的石油生产国，2019年的原油产量将超过1230万桶/天，低于2018年的1100万桶/天。

展望未来，OPEC+更进一步加码减产遇上更加大的阻力和分歧。2月4—6日，OPEC+联合技术委员会(JTC)辩论深化减产与提早开会OPEC+大会等议题，JTC得出了再次减产60万桶/日的建议，还建议将减产缩短至二季度末。

俄罗斯回应态度模糊不清。据路透社报导，2月6日，俄罗斯外交部长拉夫罗夫表态，将反对OPEC+减产措施。但2月7日，俄罗斯能源部长诺瓦克回应，中国新冠肺炎疫情有可能造成全球原油市场需求增加15万—20万桶/日，俄罗斯必须更加多时间来评估市场情况。

诺瓦克指出，目前尚不具体迹象表明，中国对俄罗斯能源需求经常出现上升，且由于美国原油产量快速增长上升，全球原油市场仍将保持稳定。原油供需更加无法再行均衡。EIA数据表明，2018年全球原油日均消费为9984.3万桶，预计2019年为9975.5万桶，市场需求严重下降。而2019年全球原油日均产量大约为1亿桶，全球原油不足大约24.5万桶。

如果2020年全球原油市场需求下降1%，考虑到2020年一季度全球OPEC+减产力度较2019年减少90万桶/天，那么全球原油供需有可能还无法构建再行均衡，之后呈现出小幅不足的格局。如果OPEC+减产无法持续到年底的话，那么不足量有可能多达60万桶/天。此外，笔者指出新冠肺炎疫情有可能延期中国经济声浪的时间，全球经济也有可能受到影响，市场需求不确定性相当大。

因此，国际原油价格上行风险并没中止，网卓新闻网，只有寄希望于跌到至美国页岩油成本启动时美国原油自发性减产。鉴于市场需求前景不悲观和原油价格上行风险，投资者可以运用芝商所原油期货(合约代码：CL)展开风险对冲。其中，NYMEX WTI休斯顿原油期货合约是可以实物结算的。

在亚洲各国原油进口谋求多元化，特别是在是增大美国原油进口的的背景下，NYMEX原油期货在对冲风险方面充分发挥了最重要起到。

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